图源：豆包
前次科创板IPO撤单逾9个月后，南京沁恒微电子股份有限公司（以下简称“沁恒微”）转战创业板的IPO申请于11月4日晚间获得深交所受理，公司也成为深交所近4个月、沪深两市近2个月来首单获受理的IPO项目。二度冲击上市背后，沁恒微报告期内营收、净利均实现稳步增长。不过相较于前次IPO而言，沁恒微此次冲A拟募资规模出现大涨，由9.32亿元增至14.86亿元，涨近六成。针对公司“转战”创业板原因等相关问题，沁恒微方面于11月5日接受了北京商报记者的采访。
存货账面价值持续增长
11月4日晚间，沁恒微创业板IPO获得深交所受理，打破沪深两市近两个月来IPO“零受理”的局面。
据了解，沁恒微专注于连接技术和微处理器研究，是一家基于自研专业接口IP、内核IP构建一体化芯片的集成电路设计企业。截至报告期末，沁恒微拥有境内外已授权专利177项、软件著作权72项、集成电路布图设计专有权87项。
“此次沁恒微创业板IPO获受理，显示出监管对创业板发行节奏的精准调控，既保证审核质量，也适度推动市场活力，鼓励优质企业脱颖而出，促进创业板发展转型。”中国通信工业协会两化融合委员会副主任吴高斌表示。
冲击资本市场背后，沁恒微也具备业绩底气。从基本面来看，2023—2025年以及2026年上半年，公司实现营业收入分别约为3.08亿元、3.97亿元、5.47亿元、3.61亿元，其中主营业务收入占比均在99%以上；对应实现归属净利润约为7239.67万元、1.04亿元、1.81亿元、1.39亿元。
分产品来看，今年上半年，沁恒微主营业务收入中，来自接口芯片的收入约为2.91亿元，占比约81.39%；其中USB、蓝牙、以太网、其他接口的收入占当期主营业务收入的比例分别约为48.39%、20.7%、8.4%、3.89%。另外，公司上半年MCU芯片收入约为6656.38万元，占比18.61%。
不过值得注意的是，伴随业务规模扩大，沁恒微报告期内存货的账面价值也在水涨船高，报告期各期末分别为1.03亿元、1.4亿元、1.63亿元、1.72亿元，占流动资产的比重分别为20.73%、21.01%、19.39%和17.58%。在招股书中，公司也曾直言，如果未来产品市场竞争加剧或客户的需求发生变化，而公司不能进一步拓展销售渠道、优化存货管理能力、合理控制存货规模，或因其他因素导致存货滞销，将增大存货跌价的风险，进而对公司经营业绩和财务指标产生不利影响。
公司回应“转战”创业板
实际上，在此次创业板IPO获受理前，沁恒微还曾有过冲击科创板上市的经历。
上交所官网显示，彼时沁恒微科创板IPO曾于2025年6月30日获得受理，当年7月20日进入问询阶段，不过自此之后，公司IPO便未再迎来实质性进展，最终于2026年1月20日宣告终止。
针对相关情况，沁恒微方面在接受北京商报记者采访时表示，公司为国家鼓励的重点集成电路设计企业，具备连接技术与处理器技术深度自研的创新特色。报告期内，公司所有新研发芯片均无需依赖第三方处理器内核或关键接口IP的技术授权；2023—2025年，公司营业收入和扣非归母净利润年均复合增长率分别为33.31%和65.81%。基于自身业务技术特点、成长性及与创业板定位的匹配性，公司选择申报创业板。
“此前，综合考虑资本市场情况变化、公司业务发展及战略规划等因素，经审慎决策，公司及保荐人向上交所提交了撤回申请文件。”沁恒微方面表示。
时隔逾9个月，沁恒微此番再度冲击上市，拟募资规模也出现了大幅增长。对比来看，前次冲击科创板IPO，公司拟募资约9.32亿元，扣除发行等费用后拟按照轻重缓急投资USB芯片研发及产业化项目、网络芯片研发及产业化项目、全栈MCU芯片研发及产业化项目。
而此次创业板IPO最新披露的招股书中，公司拟募资金额增至14.86亿元，相较9.32亿元大涨59.44%，扣除发行等费用后拟按照轻重缓急投资关键共性IP研发及应用平台建设项目、多协议聚合互连芯片研发及产业化项目、泛在智联网络芯片研发及产业化项目、青稞RISC-V端侧智联SoC研发及产业化和生态建设项目。
对此，沁恒微方面告诉北京商报记者，公司结合万物互联、泛在智联和AI技术持续渗透的产业趋势，以及自身业务发展、技术积累和研发规划，对本次募投项目进行了系统优化。“本次募投项目均围绕公司主营业务和既有核心技术体系展开，重点加强关键共性IP、高速互连、泛在智联、端侧智能及RISC-V生态等方向的研发投入，进一步完善高端产品布局，提升IP复用效率和芯片研发能力，与公司长期发展战略具有一致性。其中，多协议聚合互连芯片、泛在智联网络芯片、青稞RISC-V端侧智联SoC三个研发及产业化项目，系在前次3个募投项目基础上的延续与迭代升级，技术方向一脉相承；本次新增的关键共性IP研发及应用平台建设项目，旨在强化底层共性技术支撑。”
而对于本次募资规模的增长，沁恒微方面则表示，主要源于新增关键共性IP研发及应用平台建设项目，该项目拟投入约4.4亿元，旨在强化通信接口IP、处理器IP等底层技术研发，为其他募投项目提供共性技术支撑；同时，公司根据最新研发目标和产品规划，对高端产品、端侧智能及生态建设等相关投入进行了相应调整。本次各项目建设期均为四年，投资概算已根据研发人员、软硬件购置、光罩或流片验证等具体需求进行测算，募资规模增长具有明确投向和测算基础，符合公司业务发展和未来研发规划的实际需要。
从中介机构来看，沁恒微此次“转战”创业板聘请的保荐机构仍为华泰联合证券有限责任公司，律师事务所则由前次的国浩律师（上海）事务所变更为北京市天元律师事务所。
非直销收入占比走高
销售模式方面，沁恒微报告期内采用直销与非直销相结合的销售模式，其中非直销模式收入占比持续走高。财务数据显示，报告期各期，公司主营业务收入中非直销收入分别约为1.13亿元、1.76亿元、2.65亿元、1.81亿元，占比分别约为36.65%、44.49%、48.56%、50.71%。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，非直销收入占比持续抬升，会在渠道放量、客户触达层面带来利好，借助经销商、方案商可以快速覆盖分散下游，降低自建直销团队的人力与运维成本，加速产品渗透。“但非直销模式下企业对终端客户真实需求的感知会弱化，难以直接掌握终端库存、产品反馈，渠道囤货、压货容易造成账面收入虚高。”
针对相关情况，沁恒微方面告诉北京商报记者，报告期内非直销收入占比的变动，主要系公司结合下游应用分散、长尾客户较多的特点，持续培育优质经销商、加深经销渠道建设，并通过经销商渠道触达更广泛的细分领域客群，在业务开展过程中逐步形成。
“后续非直销收入占比受下游客户需求、产品及应用领域拓展、经销商培育与渠道建设进展、市场环境等多重因素影响，同时也受到公司直销渠道的收入增速影响，故公司目前不宜对占比的水平或变动方向作出预测或承诺，相关情况以公司后续依法公开的信息为准。”沁恒微方面补充道。
控制权方面，截至招股书签署日，江苏沁恒为公司的控股股东，直接持有公司56.04%的股份；王春华直接持有公司28.46%的股份，通过江苏沁恒、异或合伙分别控制公司56.04%、10.06%的股份，合计控制公司94.57%股份，系公司的实际控制人。
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